（来源：国泰君安期货）
张驰宁 投资咨询号：Z0020302
国泰君安期货市场分析师
今夜凌晨00:20，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会（NABE）年会上发表讲话，释放多重政策信号，引发全球金融市场剧烈波动，据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变的概率为2.7%，降息25个基点的概率为97.3%。美联储12月维持利率不变的概率为0.1%，累计降息25个基点的概率为6.4%，累计降息50个基点的概率为93.5%。
贵金属市场对此同样反应热烈，截至今日开盘，沪金Au2512合约已基本收复昨日的长上影线，显示市场对鸽派信号的强烈认可。
鲍威尔的这一番讲话，主要的关注点有以下几个：
首先是就业数据这块，整体情况确实不太乐观。此前公布的非农就业数据已经表现疲软，没达到市场预期，失业率更是攀升到了4.3%的年内新高。这和民间机构发布的”小非农“（ADP）数据表现一致，形成了相互印证——ADP数据近三个月来持续走弱：8月新增就业人数就低于市场预期，到了9月更是不仅没达标，还出现了罕见的负增长，就业人数直接减少了。这么多疲软的数据摆出来，都在指向同一个信号：美国就业市场的压力正在明显加大。昨夜威尔在讲话里也明确肯定了这一点，强调就业风险正在上升。
另外一个重要的变化就是对于停止缩表的表态。鲍威尔这次明确释放了“未来几个月可能停止缩表”的信号，这标志着持续三年的货币紧缩政策或进入收尾阶段。简单来说，美联储过去三年通过“抽水”（停止购买或卖出国债）回收市场美元，目的是收紧流动性、抑制通胀。尽管今年3月和6月曾两次放缓缩表速度，但始终维持被动缩减，但这次表态是近三年来首次明确要“关掉抽水机”。这个举动既能避免流动性进一步收紧，也为后续降息创造更宽松的货币环境，标志着美联储政策重心或从“一心抗通胀”转向“兼顾增长与就业”的新阶段。
但同样也要注意，鲍威尔还是重申了对通胀的顾虑，尤其是提到了关税正推高价格压力，且明确指出价格上涨主要反应的是关税带来的影响，而不是普遍的通胀压力....所以未来各国间，尤其是与美国间的贸易冲突走向需要格外重视，如果摩擦持续存在，美国继续挥舞关税大棒，那么对降息的节奏可能还是会起到潜在拖累作用。
截稿时间：2025年10月15日10点32分
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