金条热销、金饰遇冷，黄金市场呈现“冰火两重天”的格局。5月9日，中国黄金协会最新统计数据显示，2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中，黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%。
业内分析指出，去年11月出台的黄金增值税改革更有利于实物黄金投资。税改推动部分以投资为目的的金饰消费者转向金条金币，在压制金饰需求的同时，提振了实物黄金销售。
浙商证券宏观团队认为，短期看，若美伊冲突继续缓和，传统避险需求可能下降，但油价回落将削弱通胀压力，带动美债收益率和美元走弱，并修复市场对美联储后续宽松的预期，这对无息资产黄金更为有利；中长期看，需密切跟踪特朗普政府推动石油美元体系2.0的进展，若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力重新强化，黄金当前所受益的去美元化交易与官方储备替代逻辑将被明显削弱。
投资金、黄金ETF继续增长
中国黄金协会指出，受国际金价高位运行且大幅波动的影响，国内黄金首饰消费持续承压，黄金首饰消费量继续下滑。与此同时，黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，银行销售渠道金条销量大幅增长。此外，高金价推高了工业企业用金成本，黄金的需求也随之出现一定程度的下降。
除了金条、金币消费量增长外，黄金ETF持仓量也大幅上涨。中国黄金协会最新统计数据显示，2026年一季度，国内黄金ETF增仓量为50.438吨，较2025年一季度增长114.88%。至2026年3月底，国内黄金ETF持仓量为298.289吨。
谈到投资者增持黄金ETF的原因，世界黄金协会认为，整体来看，股市表现偏弱，国债收益率下行以及全球与区域地缘政治风险升温，共同提振了投资者对黄金的配置兴趣。价格走势亦起到重要作用，投资者在金价大幅上涨阶段率先加仓，而在季内金价显著回调时，对黄金ETF的热情并未消退。
金条投资需求有望保持强劲
展望二季度，世界黄金协会认为，二季度为金饰消费传统淡季，金饰消费需求或将进一步走弱。若在货币宽松及相关刺激政策支撑下，近期消费者信心的改善势头或能够延续，金饰板块的疲软态势或将得到一定遏制。金条投资需求有望保持强劲。地缘政治风险升温，国内债券收益率预期下行以及黄金增值税改革的影响，均将为中国金条金币销售提供持续支撑。若金价表现强势，或央行持续发布购金公告，则有望进一步提升投资者对黄金的配置意愿。
在投资方面，华安基金方面指出，尽管当前美联储暂缓降息，市场对加息的担忧一度打压金价，但美国财政赤字居高不下，高利率环境下利息支出压力持续加大，货币政策重新转向宽松只是时间问题。考虑到当前黄金价格波动较大，建议投资者采取分批投入的方式。
关于黄金的长期趋势，星展中国高级投资策略师邓志坚认为，首先要看中东局势何时得以真正缓和，毕竟现在中东是黄金市场最大卖家。其次美联储新一任主席上台后，究竟如何领导美联储订立货币政策，维持中性偏鹰，还是转向明显鸽派立场，还是更加鹰派。这将会改变美元走势，从而影响金价。但中长期推动金价保持升值的因素不变，包括避险情绪、美元中长期偏弱，环球主要央行去美债化。这些中长期因素均对黄金有利。
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